장원테크 상장폐지 위험은 없는가? 반토막난 매출액

장원테크 재무적 위험은 없을까?

코스닥 상장사 장원테크. 원래 삼본전자가 주인이었다가 필룩스에게 19년도에 매각한 회사 입니다. 그렇다고 장원테크가 삼본전자와 연결고리가 끊어진것은 아니고 삼본전자가 아직도 관계회사로 분류하고 있지요. 이 필룩스, 삼본전자, 장원테크는 서로 얽혀있는 순환출자고리에 지분구조를 가지고 있습니다. 이게 무슨 말이냐하면 본래 상장사는 수직적 지배구조가 되야 원칙인데, 다수의 회사들끼리 지분을 나눠가지고 있는것을 말하지요. 장원테크는 19년도부터 엄청난 양의 전환사채를 찍어대기 시작 합니다. 약 450억원 수준인데요. 매출액은 올해 전년대비 반토막 수준에 이르렀습니다. 무슨 문제가 있는것일까요? 

 

장원테크 반토막난 매출액

장원테크는 17~19년도만 해도 매출액과 영업이익이 나름 괜찮은 구조였습니다.

장원테크 연결포괄손익계산서

매출액은 3년평균(17년~19년) 약 1천억원이었으며 연결기준으로만 본다면 19년도만 -39억원의 영업적자를 냈을 뿐 이 전에는 흑자기업 이었습니다. 

물론 개별재무제표(종속회사를 제외한 장원테크만의 실적)로 본다면, 평균매출액은 220억원이며 영업적자는 17년, 19년 두 해 뿐입니다. 아주 알짜 종속회사에서 영업이익을 책임진 모양인데요. 어떤 회사일까요?

장원테크 종속기업 현황

장원테크 연결매출액의 대부분을 차지하는 장원테크 비나. VINA 인것을 보니 베트남 법인 같은데요. 그래도 19년도까지는 꽤 괜찮은 영업이익을 보여주었는데, 최근 급격하게 손실이 나고 있습니다. 위에 표가 올 3분기 영업실적인데요. 올해 약 -100억원의 분기순손실을 기록 했습니다. 이런식이라면 기존에 장원테크가 연결기준으로 가지고 있던 년평균 1천억원의 매출액이 올해는 약 500억원 수준이 될것으로 보여 반토막이 예상 됩니다. 

 

장원테크의 유동비율은 어떻게 될까?

유동비율을 볼때에는 장원테크의 개별(별도) 재무제표를 봐야 합니다. 일단 별도재무제표상 18년도에 흑자기 때문에 5년연속같은 상장폐지 규정에는 걸리는것이 없습니다. 장원테크는 마지막 보고서가 나온 2020년 3분기 보고서에서 유동자산 430억원, 유동부채 1천7억원을 나타내고 있습니다. 유동비율이 상당히 안좋은데요. 그러나 3분기 보고서가 나온 이후로 열거하기 힘들정도로 전환사채들이 전환권이 실행됨에 따라 부채가 줄고 자본이 늘어났습니다. 즉 빚이 줄어들어 유동비율이 좋아졌다 라고 이해하시면 되겠습니다. 그러나 8회차 9회차의 장원테크 전환사채CB를 또 발행함에 따라 부채비율은 또다시 늘어나게 됩니다.

즉 현재 장원테크는 무너져가는 본업(매출액 반토막, 베트남법인의 매출액 악화)은 멀리하고 타법인 증권취득을 위한 끊임없는 사채발행만을 하고 있는 회사 입니다. 즉 주식공장장인것이죠. 

 

우성아이비로 보는 상장폐지 사례

제가 주식투자를 하면서 딱 한번 상장폐지를 당해봤는데요. 바로 우성아이비란 종목 이었습니다. 주식공장장같은 회사는 아니었으나, 현재의 장원테크 처럼 약 1.5년간의 영업적자를 이유로 회계감사인이 의견거절을 냈습니다. 앞으로의 기업의 계속존속유지능력에 의문을 제기하고 의견거절을 낸것인데요. 우성아이비가 보트를 만드는 회사였는데, 약 1년간의 생산간 원가절감을 이유로 저가 본드를 사용했다가 제품에 문제가 되어 그 사단이 났던 것이었습니다. 물론 그 해에 적자였어도 재무제표에 적힌 숫자상으론는 상장폐지 사유에 해당하지 않았습니다. 회사가 몰래 숨긴것도 있지만, 그만큼 개인투자자들은 정보에 한계가 있기 때문에 낌새가 좋지 않은 회사는 그냥 손해를 감수하고서라도 멀리해야 합니다. 현재 장원테크의 엄청난 당기순손실은 지분법에 의한 손실이 처리된것이기 때문에 논외로 하고, 영업이익의 경우 올해 약 -200억원이 예상 됩니다. 

물론 올해 -200억원의 적자를 기록한다 하더라도 상장폐지 규정에 적용되는것은 아닙니다만 저는 우성아이비 사건을 이후로 급격한 영업적자가 나오는 회사는 아예 건들지를 않습니다. 

때문에 제가 장원테크 주주님들께 감히 조언을 올리자면 주식회사란 모름지기 주주들에게 받은 투자금을 가지고 이윤창출에 매진하여 충분한 이윤을 내어 주주들에게 돌려주는 싸이클이 되야 하는데, 본업은 멀리하고 수시로 전환사채 발행, 유상증자로 주식만 찍어대는 회사들은 그 결과가 썩 좋지 못했다는것을 반드시 기억하시고 매매 하시길 바랍니다. 

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