김재섭의 에이프로젠KIC 비상장 에이프로젠과 에이프로젠H&G 합병 결정 분석

지난번 블로그에서도 몇번 다루었던 김재섭의 에이프로젠KIC가 비상장 종속법인 에이프로젠과 에이프로젠H&G를 흡수합병 한다는 공시를 내놓고 에이프로젠KIC 및 에이프로젠 H&G, 에이프로젠 제약등이 상한가로 장 마감 하였습니다. 아시다시피 김재섭씨가 예전부터 반드시 에이프로젠을 우회상장 시키겠다고 공언한 바 있는데, 올해 초 추진을 했다가 수포로 돌아가는 듯 하였으나, 오늘 결국에 합병을 통해 증시입성을 시키게 되었습니다. 그에 따른 계열사 무더기 상한가가 나와주었습니다. 아래 예전 에이프로젠 관련글 링크를 달아둘테니 한번 읽어보시면 좋겠습니다.

2020/01/27 - [금융관련/주식] - 비상장 에이프로젠의 에이프로젠kic를 통한 우회상장?

에이프로젠의 지배구조는 김재섭이 최대주주로 있는 개인회사로 볼 수 있는 지베이스가 있습니다. 김재섭씨는 이 회사를 가지고 모든 계열사 지배구조의 최정점에 있으며, 에이프로젠H&G부터 에스맥으로 이어지는 이 라인에는 에스맥의 조경숙씨가 있습니다. 관련글 링크 갑니다.

2020/01/01 - [금융관련/주식] - 에스맥의 조경숙. 이번에는 비보존 인가?

때문에, 현재 비상장 비보존이 루미마이크로를 통한 우회상장을 시도하고 있는데, 이 역시 성공가능성이 매우 높아졌습니다. 왜냐하면 이 거대 조직(?)의 안테나가 김재섭인데 에이프로젠 우회상장을 성공시켰기 때문입니다. 비보존 역시 곧 우회상장이 가능하지 않겠나 생각 합니다. 때문에 에이프로젠KIC나 에이프로젠H&G의 매수 보다는 루미마이크로 비보존 우회상장 기대감을 노려보시는게 2020년 4월 24일 현재 투자자입장에선 더 좋을거라고 조언을 일단 드립니다.

19년도 에이프로젠 연결포괄손익계산서

19년도(제 20기) 비상장 에이프로젠의 연결포괄손익계산서 입니다. 매출액이 급격하게 줄며, 작년 약 400억원의 적자를 봤습니다. 우회상장이 시급해 보였습니다. 또한 최근 외감법 시행으로 회계법인에서 아주 강력하게 보는 부분이 바로 유동자산 대비 유동부채의 비율인데 비상장 에이프로젠의 연결 재무상태표를 보시죠.

유동자산이 600억인데, 유동부채가 1430억 입니다. 이게 상장사였다면 즉결 처분 받았을 겁니다. 단기차입금의 규모가 무려 970억원 입니다. 금융기관으로 부터 회수가 들어오면 부도가 나는게 바로 이 단기차입금 계정 입니다. 

에이프로젠 재무상태표

연결제외하고 에이프로젠만의 재무상태표는 위와 같습니다. 유동자산대비 유동부채의 비율이 준수 합니다. 그렇다면 어떤 종속회사가 연결재무제표를 개판으로 만들었을까요? 바로 비상장 에이프로젠이 지분50%를 소유함으로써 지배하고 있는 종속회사 에이프로젠바이오로직스 입니다.

여러분들, 앞으로 재무제표를 보실때 전체 자산 대비 / 전체 부채현황을 보시면 안되고, 유동자산대비 유동부채의 비율을 보셔야 합니다.

유동자산 340억에 유동부채 1800억원 입니다. 거의 말도 안되는 수치죠. 비상장이니 가능한 부분 입니다. 물론 이는 합병이 되면 어느정도 개선의 여지가 있습니다만, 합병이 끝나고 나서 다시 논할 문제 입니다. 지금은 일단 우회상장 이슈로 축배를 들 타임이기 때문에 악재로 보이는 부분들은 나중에 다시 설명 하겠습니다. 

어쨋거나 이번 에이프로젠KIC와 에이프로젠, 에이프로젠H&G의 합병은 이러합니다.  

합병공시내용중 일부

비상장 에이프로젠 주식 1주당 존속회사인 에이프로젠KIC 주식을 16주 받는 것이고, 에이프로젠H&G 주식을 3주를 주면 에이프로젠KIC 1주를 받는 것 입니다. 

또한 이 합병에 반대하는 에이프로젠H&G의 주주가 있다면, 회사에게 주식매수청구권을 행사할 수 있습니다. 합병반대의사표시 접수기간인 20년 7월 27일부터 8월 10일까에 주가가 672원 이하일 시, 당연히 합병반대의사를 표시하고 회사에게 내 주식을 672원에 사줄 것을 요구하는 것 입니다. 단, 주식합병반대하는 주주의 주식 총액이 300억원이 넘어 갈 시 합병계약이 무산될 수 있습니다. 때문에 회사는 반드시 이 가격이상 주가를 유지할 것 입니다. 

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